公司公告三季报,前三季度,营业收入83.39亿元,同比增长28.90%,归母净利润2.11亿元,同比增长23.37%。其中第三季度,公司实现营业收入38.86亿元,同比增长16.58%,归母净利润1.35亿元,同比增长20.73%。
报告期内,前三季度期间费用率提升较快,较去年同期增加1.02个百分点。其中,销售费用同比增长51.46%,管理费用同比增长52.20%,财务费用同比增长234.63%。
公司维持了较稳健的增长,回顾半年报,第三季度收入和利润增速低于上半年增速(收入:上半年+41%,第三季度+17%;归母净利润:上半年+28%,第三季度+21%),我们判断有三个原因:(1)去年3月才并表竹园国旅使得去年上半年收入基数较小,所以今年上半年收入增速较快;(2)行业性的需求下滑带来的压力。根据我们紧密跟踪的中航信数据,发现7月、8月、9月国际航班的旅客输送人次的增速分别为29.1%、23.4%、17.8%,第三季度内出境游需求增速在逐月下滑,去年7月、8月、9月为24.9%、28.2%、27.4%,今年增速基本低于去年增速,究其原因,源于全国性的地产热压缩了可选消费以及欧洲持续动荡引发担忧,使得较昂贵的出境游需求在缩量;(3)第三季度7月至9月是全年出境旅游旺季,对于季节性强的出境游企业,同样的增量在存量更大的第三季度表现为较低的增速。
盈利预测与投资建议:公司收入和利润维持较高速增长,通过向业务未遍及的新省份扩张,在行业需求缩量的情形下,拓展更多收入维持业绩较快增长。公司着眼于“一纵一横”战略,完善出境游上、中、下游产业链,打造全产业链生态圈,预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.33元、0.40元,维持“增持”评级。
风险提示:韩国出境游增速下降超出预期。
